东吴证券股份有限公司汤军，赵艺原近期对聚杰微纤进行狡计并发布了狡计发达《超细纤维龙头，拓展产业用新增长点》，本发达对聚杰微纤给出中性评级，刻下股价为13.0元。

聚杰微纤(300819)

投资重心

国内超细复合纤维面料龙头。公司深耕超细纤维领域研发，产物包括超细纤维面料、制成品及无尘洁净产物，2023年制成品(以领路毛巾为主)/印染加工/仿皮面料/功能面料/无尘洁净成品/其它技俩收入占比隔离为44%/36%/11%/4%/3%/2%，按地区画分海外/中国大陆隔离占比46%/54%，已与迪卡侬、ZARA、C&A等确立细致互助，其中迪卡侬为第一大客户，收入占比超50%。比年来公司不休进行新领域拓展动漫，产物品类渐渐从服装家纺切出手机、汽车供应链体系中。

公司亮点：期间齐集深厚、客户资源优质、开拓产业用新增长点。1)期间强：超细纤维面料坐褥进程较为复杂，具备一定期间难度，各轨范均对产成品的质料形成显贵影响。公司期间领跑国内高端超细纤维行业，具有从织造到制成品加工全产业链工艺，二十余年自研中枢期间及期间处分体系拔擢深厚期间上风。2)客户优：国际驰名客户具备严格的禀赋认定模范，因此面料及成品供应商参预壁垒较高，依然认证后客户真心度较高。基于中枢期间工艺上风，公司与迪卡侬等确立踏实互助相干。3)产物多元化：公司通过草创性发展，将超细纤维面料渐渐拓宽至产业用领域，如无尘擦抹布、电子用产物、汽车仿皮内饰含浸面料等，订单渐渐放量，有望孝敬事迹新增长点。

事迹纵览：营收增长相对郑重，净利润波动较大。2016-2019年公司超细纤维制成品需求较好，销量增长带动营收逐年郑重增长，但油价高潮致盈利才能下跌、归母净利呈下滑态势。2020年受疫情冲击事迹下滑较多，21-23年逐年复原改善。2024年受国内豪侈轨范偏弱影响事迹承压，前三季度营收4.83亿元/yoy-13.88%，归母净利润0.58亿元/yoy-22.10%。

盈利掂量与投资评级：公司是国内最早从事超细复合纤维材料加工利用的企业之一，经过多年发展现已齐集了开荒、期间、产物品性上风，并发展了迪卡侬、H&M等寰宇驰名服装品牌，在此基础上借助新产物拓展了驰名手机品牌和汽车品牌客户。筹商2023年纪迹复原超出咱们此前预期，咱们将24-25年归母净利润从0.46/0.52亿元调遣至0.56/0.71亿元，增多2026年掂量值0.79亿元，对应24-26年PE隔离为35/28/25X，看护“中性”评级。

风险教唆：客户蚁合度高风险，关税波动，原材料价钱波动。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，东吴证券郗越狡计员团队对该股狡计较为久了，近三年掂量准确度均值为44.06%，其掂量2024年度包摄净利润为盈利4600万，字据现价换算的掂量PE为41.94。

最新盈利掂量明细如下：

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