东吴证券股份有限公司汤军，赵艺原近期对哈森股份进行究诘并发布了究诘陈诉《拟再权略要紧钞票重组，布局光学+精密加工行业》，本陈诉对哈森股份给出中性评级，现时股价为17.79元。

哈森股份(603958)

投资重点

公司拟权略要紧钞票重组：自2024年1月以来公司驱动权略钞票重组事项北条麻妃电影，杀青2024年11月27日，公司已使用现款3.5832亿元购买苏州郎克斯45%股权、江苏朗讯55.2%股权，从而平直+辗转限制苏州郎克斯55%股权。2024年12月13日，公司公告拟收购苏州郎克斯剩余45%股权和辰瓴光学100%股权，拟通过刊行股份或刊行股份及支付现款相汇集的神色购买，同期拟召募配套资金。

苏州郎克斯：主要从事精密金属结构件的研发、坐蓐和销售，主要为苹果产业链厂商提供手机边框等结构件受托加工管事。2022/2023年营收差异为2.35/2.28亿元，净利润差异为3758/4192万元(以走动对价2.7亿元收购45%平直股权运筹帷幄PE约14X)。苏州郎克斯原有鼓动情愿公司2024/2025/2026年归母净利润差异不低于5140/5692/6312万元(对应差异同比23%/11%/11%)，未达标应支付抵偿金额。

辰瓴光学：2022年修复，依托顶端光学本领与东谈主工智能，为企业提供制造、检测、包装、数据措置回顾等管事，主要管事于光通讯、IC载板、半导体、新动力等行业，销售放射韩国、匈牙利、越南等多个国度，2023年销售额超过2亿元。

2020年以来捏续亏空。由于国内破钞环境偏弱，皮鞋行业销售不景气，公司事迹捏续承压，2014年以来营收多年下滑，2020年以来归母净利润捏续亏空。2024年前三季度营收5.7亿元/yoy-0.92%，归母净利润-4143万元，其中24Q1/Q2/Q3营收差异同比+23.36%/-9.28%/-16.1%，归母净利润差异为493/-1678/-2959万元。杀青24Q3末公司共有979家门店，较年头净关5家。

盈利展望与投资评级：公司主营国内中高端皮鞋，2016年上市，频年来受开荒鞋替代+传统渠谈破钞乏力影响，主业事迹捏续承压。2024年以来公司驱动权略要紧钞票重组，拟布局精密金属结构件加工和光学检测行业，咱们合计重组有望擢升上市公司的业务限度和盈利智商，同期借助上市公司融资平台，收购方向也有望进一步扩伟业务限度和客户资源，擢升竞争力。磋商2024年前三季度事迹低于咱们此前预期，磋商11月底公司已完成对江苏郎克斯55%股权收购，暂不磋商12月收购运筹帷幄对报表的影响，咱们将2024/2025年归母净利润展望值从0.10/0.17亿元调度为-0.25/0.33亿元，增多26年展望值0.54亿元，对应25/26年PE差异为132/80X，保管“中性”评级。

风险辅导：收购程度不足预期，方向业务发展不足预期。

最新盈利展望明细如下：

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